Selepas 55 tahun, adakah sistem dolar AS masih kukuh?

Lebih lima dekad selepas Amerika Syarikat (AS) menamatkan kebolehtukaran dolar kepada emas, persoalan mengenai daya tahan sistem kewangan berasaskan dolar kembali mendapat perhatian ketika struktur ekonomi global terus berubah.

Ahli ekonomi Jomo Kwame Sundaram dalam analisis terbaharunya berkata, kelemahan sistem Bretton Woods yang berakhir pada 1971 berpunca daripada percanggahan asas antara keperluan dunia terhadap dolar dan keupayaan AS untuk mengekalkan keyakinan terhadap mata wang itu.

Sistem Bretton Woods yang dipersetujui pada 1944 meletakkan dolar sebagai mata wang utama transaksi antarabangsa, dengan AS menjanjikan penukaran dolar kepada emas pada kadar AS$35 bagi satu auns bagi kerajaan dan bank pusat asing.

Pada peringkat awal, aturan itu disokong oleh kedudukan AS sebagai pemegang kira-kira dua pertiga emas monetari dunia, ketika sebahagian besar ekonomi Eropah masih dalam proses pemulihan selepas Perang Dunia Kedua.

Namun, pertumbuhan perdagangan global meningkatkan permintaan terhadap dolar sebagai mata wang rizab dan penyelesaian transaksi.

Keadaan itu pada masa sama meningkatkan jumlah dolar yang berada di luar AS serta tuntutan terhadap rizab emas negara tersebut.

Jomo berkata keadaan itu mewujudkan dilema yang sukar dielakkan.

Dunia memerlukan lebih banyak dolar untuk menyokong pertumbuhan perdagangan dan kewangan, tetapi pertambahan dolar berbanding rizab emas AS akhirnya menjejaskan asas sistem tersebut.

Tekanan turut meningkat susulan peningkatan perbelanjaan kerajaan AS pada era Presiden Lyndon B Johnson, termasuk pembiayaan Perang Vietnam dan program Great Society, tanpa peningkatan cukai yang sepadan.

Sebahagian dolar yang mengalir keluar dari AS kemudiannya terkumpul dalam sistem kewangan antarabangsa, termasuk melalui pasaran Eurodollar, manakala negara-negara Eropah yang semakin pulih mula merekodkan lebihan perdagangan dan mengumpul rizab dolar.

Usaha mempertahankan sistem itu termasuk pembentukan London Gold Pool pada 1961 yang melibatkan AS dan tujuh bank pusat Eropah.

Bank-bank berkenaan menjual emas apabila permintaan pasaran meningkat bagi mengekalkan harga rasmi AS$35 seauns.

Bagaimanapun, tekanan pasaran semakin sukar dikawal. Perancis di bawah Charles de Gaulle turut mempertikaikan apa yang disebut sebagai exorbitant privilege AS, iaitu kelebihan Washington membayar liabiliti luar negara menggunakan mata wangnya sendiri.

Kejatuhan London Gold Pool pada Mac 1968 membawa kepada sistem dua tingkat, apabila harga AS$35 hanya dikekalkan untuk urus niaga rasmi antara bank pusat dan kerajaan, manakala harga emas di pasaran bebas bergerak pada paras lebih tinggi.

Menjelang 1971, rizab emas AS telah merosot dengan ketara berbanding tempoh selepas perang, sementara tuntutan dolar oleh kerajaan dan bank pusat asing meningkat.

Pada ketika itu, persoalannya bukan lagi sama ada sistem itu boleh bertahan, tetapi bagaimana pengakhirannya dapat diuruskan tanpa mencetuskan ketidaktentuan pasaran mata wang.

Pada Ogos 1971, Presiden Richard Nixon akhirnya menamatkan kebolehtukaran dolar kepada emas, sekali gus menutup apa yang dikenali sebagai “gold window” dan mengakhiri asas utama sistem Bretton Woods.

Namun, berakhirnya tambatan dolar kepada emas tidak bermakna berakhirnya dominasi dolar. Mata wang AS terus memainkan peranan penting dalam perdagangan antarabangsa, rizab bank pusat dan pasaran kewangan global.

Persoalan yang timbul hari ini adalah sama ada percanggahan yang pernah menjejaskan sistem dolar-emas telah benar-benar hilang atau sekadar berubah bentuk.

Jika dahulu persoalannya berkisar mengenai kemampuan AS menyokong dolar dengan emas, sistem moden pula bergantung pada keyakinan terhadap ekonomi, institusi dan pasaran kewangan AS.

Perubahan dalam struktur ekonomi dunia, peningkatan penggunaan mata wang lain dalam perdagangan serta perbincangan mengenai dedolarisasi menjadikan isu mata wang rizab kembali relevan.

Namun, sejauh mana perubahan itu akan mengubah kedudukan dolar bergantung kepada perkembangan perdagangan, kewangan dan dasar ekonomi antarabangsa pada tahun-tahun akan datang.