Ketahui bagaimana RM1.1 bilion disuntik dalam Sapura Energy

Oleh NAZRI HAMDAN

Adakah injection Sapura Energy RM 1.1 bilion ni bailout atau tak?

Sementara Menteri Komunikasi cakap ia adalah pelaburan, media pula laporkan perkataan ‘bailout’.

Ini pandangan saya. Perkara yang paling kita kena beri perhatian di sini ialah, bagaimana RM 1.1 bilion ini disuntik ke dalam Sapura Energy.

Yang dilapor di media ialah ia menggunakan instrumen RCLS (Redeemable Convertible Loan Stocks). RCLS ni konsepnya adalah dari convertible bond yang telah pun diinovasikan dalam konteks pasaran Malaysia.

Jadi, macam mana RCLS ni berfungsi? Saya beri contoh, Sapura Energy memerlukan dana segera.

Masalahnya disebabkan ada masalah kewangan tapi pada masa sama nak buat pinjaman bank. Kalau dapat pun, kadar faedah adalah tinggi sebab mereka ada masalah kewangan. Itu pun kalau pinjaman lulus.

Pada masa yang sama, mereka tidak mahu menerbitkan saham baharu (rights issue) kerana ia akan mencairkan (dilute) pegangan pemegang saham sedia ada secara serta-merta.

Jadi pilihan yang ada pada Sapura Energy ialah menerbitkan RCLS.

Soalnya, kepada siapa RCLS ni ditawarkan? Dah tentu tak boleh ditawarkan kepada sesiapa sesuka hati sebab dari segi nature nya Sapura Energy ada masalah. Siapa yang nak melabur?

Jadi, kerajaan gunakan SPV (Special Purpose Vehicle) iaitu Malaysia Development Holdings (MDH).

Menteri Komunikasi tak salah apabila kata ini adalah pelaburan sebab dalam konteks RCLS, ini memang adalah satu pelaburan.

Bukti ia adalah satu pelaburan adalah kerana nature RCLS adalah seperti berikut;

RCLS ada tempoh matang
Sepanjang tempoh matang, ada kupon
Selepas beberapa tahun (ikut perjanjian) Sapura Energy boleh tebus RCLS dengan bayar baki pokok hutang dan faedah tertunggak (oustanding balance).
Jika Sapura Energy memilih untuk menebus sebelum tempoh matang, mungkin ada penalti atau terma tambahan (bergantung pada perjanjian).

Seterusnya, mari kita lihat apa faedah gunakan instrumen RCLS ini pada kerajaan (MDH) dan pada Sapura Energy.

Benefit pada Sapura Energy, mereka dapat diselamatkan tapi pada masa yang sama tak payah nak keluarkan saham baru.

Lagi satu, mereka dapat elak daripada buat pinjaman bank yang mana mereka kena bayar kadar faedah tinggi disebabkan status syarikat yang bermasalah.

Manfaat pada kerajaan pula ialah mereka dapat kupon / faedah setiap tahun melalui SPV MDH.

Selain itu, MDH berpeluang menikmati kenaikan nilai pelaburan jika harga saham Sapura Energy meningkat (melalui hak penukaran).

Namun, itu kalau Sapura Energy berjaya buat pusingan bisnes dia kepada untung. Tapi, macam mana pula jika selepas ini Sapura Energy terus rugi dan rugi?

Jika kerugian Sapura Energy berterusan sehingga mengakibatkan kebankrapan atau proses likuidasi, pemegang RCLS biasanya berada di aras yang lebih rendah dalam hierarki pembayaran berbanding pemegang hutang lain.

Jadi, pada saya, dalam kes Sapura Energy ni, dia ada elemen kedua-duanya iaitu “investment cum bailout.”

Investment cum bailout bukan bailout bagi duit sahaja kemudian selesai. Ia melibatkan pelaburan strategik yang ada potensi bagi pulangan kepada SPV kerajaan.

Cuma, kalau saya boleh kelaskan dalam level risiko, ia dalam kategori “high risk investment”.

Boleh jadi untung, boleh jadi rugi.

Contoh untung, kerajaan Amerika Syarikat (AS) suntik USD 182 billion selamatkan AIG tapi akhirnya dapat untung USD 22.7 bilion lepas AIG pulih.

Contoh rugi, kerajaan AS suntik USD 50 bilion ke dalam General Motors tahun 2009. Rugi bersih USD 11.2 bilion.

Boleh jadi pelaburan + bailout yang berbaloi (kalau untung) dan kemudian fail investment + bailout (kalau perniagaan Sapura Energy gagal dibaiki).